米国の金融市場で観察されていた興味深い現象が、この数年で消滅しつつあります。2021年に発表されたリバティ・ストリート・エコノミクスの論文では、「オーバーナイト・ドリフト」と呼ばれるパターンが報告されました。これは、東部標準時の午前2時から3時、つまりヨーロッパの株式市場が開場する狭い時間帯に米国の株価先物を保有することで、年間約3.7%の安定した収益が得られるという現象です。 ところが、その後の5年間のデータを分析すると、この有利なパターンはほぼ消滅してしまったのです。2021年以降、かつて年間3.7%の利益をもたらしていた午前2時から3時の時間帯は、平均してほぼゼロのリターンしか生み出していません。市場の効率性が高まるにつれて、こうした歴史的な価格パターンは急速に解消される傾向があります。 今回の分析では、この変化の原因を調べるため、インベントリー・リスク・フレームワークという枠組みを用いて検証されました。具体的には、終値の注文不均衡の分散、リターン分散のレベル、流動性提供者のリスク吸収能力という3つの観測可能なチャネルのうち、どれがこの現象の消滅を最も説明するかが検討されています。これは市場参加者がこのアノマリーを認識し、裁定取引を通じて市場を効率化させていく過程を示唆しており、市場の自己修正機能を示す事例となっています。